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新創企業成立之初的股東與董事多半是親朋好友，他們不太有機會了解真正市場上的投資人和企業董監事們在想什麼。在公司發展初期或許不會出現問題，往往當公司有機會跨上另一個台階時，才發現董監事的意見和自己南轅北轍，資源也跟不上公司成長所需。

往往在即將成功的那一個黎明之前，董監事與經營管理層鬧翻、董事意見嚴重分歧、股東不爽拆夥、老股東漫天要價，阻斷策略性新股東入場的機會等問題一一發生，一顆明星就此殞落，創業家一切歸零。這個問題往往出在股權結構的設計上，創業家絕不可輕忽。

常見的問題之一是新創公司太早將股權分散，失去引進後續戰略性股東的機會。新創公司的股權結構宜儘量單純，在創業初期核心團隊最好持有大多數股權，以便保有空間引進戰略性股東強化日後的股東結構。

曾有一家工業自動化設備公司，創業家的熱情、技術的深度以及市場的實績，打動了新加坡一家國際級創投。然而，由於上一次募資時已讓出了40%的股權給一位投資人，而這位股東聽到有國際大咖要進來，突然漫天要價，同時願意讓出的股權比率又不多，這個舉動讓國際創投很快的決定收手。在這位創業家有能力清理股權結構之前，這樁投資案只能擱置，這家新創企業也錯失了登上國際舞台的機會。

另一個常見的問題是創業家對股價的期待過高，往往也會讓自己錯失一些機會。某家電子商務公司，在經過多次的商業模式調整之後，公司明確聚焦定位在垂直電商，也逐步建立一定的品牌知名度，投資性感度因此大幅提升。創辦人在面對投資人時，總覺得潛在投資人出的價格太低，因此對這些投資人失去好感而錯失了引進策略性股東的機會。

對這種情況，創業家有必要進行換位思考來理解投資人的立場。其實投資人投資十家新創公司只要有一家成功，就可以賺回本了。既然如此，投資一家公司賺到的錢必須填補其他九家公司的失敗。創業家在意的是自己的公司股價要愈高愈好，但投資人必須從整個投資組合來要求每一個投資案有潛在五倍、十倍、甚至百倍的預期報酬率，來平衡整個投資組合的整體報酬率。一位理性而專業的投資人所能出的價格低於創業家的預期，十分合理而常見，創業家不必因此認為投資人沒有投資誠意。

創業家就算有再宏偉的理想，如果沒有好的股權設計，新創公司其實是建立在流沙上的房子，既蓋不高，還隨時有傾頹的危險。創業家應對股權要有次序地陸續釋放，保有新的策略性股東加入的餘地；應以合理的股價提供給策略性股東，而非想著利用增資來提高浮誇的估值，這才是新創公司可長可久的奠基工程。（作者是TXA創業家私人董事會創辦人／創意總研智庫董事長）

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